私人资本和颠覆性技术将重塑国防工业基础吗？

私人资本是国防工业基础的潜在力量倍增器。投资处于历史高位，交易数量也在上升。投资者正在对那些承诺更快时间表、更低成本和能力提升的新进入者进行大规模投资。与此同时，美国政府在过去一年中将采购改革和国防工业能力作为首要任务。
 
这似乎是一个转折点，但也是一个脆弱的转折点。如果金融支持者和政府不努力相互理解，投资和努力可能会徒劳无功。  
 
仅靠资本并不能产生战备能力。国防开发周期较长，从原型到规模生产的路径很少是线性的。除非供应商、客户和投资者步调一致，否则投资可能会涌入，却无法增强军事能力，或为投资者、供应商和纳税人带来成果。

国防投资的规模和广度迅速扩大。根据贝恩的分析，过去十年中，针对国防公司的风险投资超过1000万美元的投资显著增长，预计到2025年将超过160亿美元。（除非另有说明，本文中的所有数据均来自同一分析。）
 
资金来源也在多样化。历史上集中于航天公司的投资，现在扩展到无人海洋系统（例如，安杜里尔、萨罗尼克科技和蓝水自主）、自主飞行器（例如，盾牌人工智能和赫尔辛）以及原材料（例如，Vulcan Elements和ReElement Technologies）。到2025年，航天领域仅占投资资金的29%。 
 
投资者基础本身也在扩大。2017年，少于100家公司在航空航天和国防领域进行风险投资。到2024年，超过300家公司参与其中——包括通用投资者和国防专家。国防在总风险投资中仍占相对较小的份额——我们估计2025年约为165亿美元，占当年全球风险投资资金的3-4%——但这种势头是真实的。

这种势头的部分原因是投资者押注于政策制定者将改革采购、增加预算并将支出重定向到新颖解决方案。过去一年在这些方面有相当大的势头，但结果，尤其是在资金方面，远未得到保证。 
 
尽管自2018年以来预算有所增长，但美国国防工业基础仍在战备、可负担性和突发能力方面面临挑战。来自投资者、供应商、五角大楼和国会的结果压力正在上升。但持续的私人投资增长依赖于回报。而回报需要在采购市场份额上向能够在成本、能力和产能方面提供重大改进的公司（无论是现有企业还是颠覆者）发生真正的转变。

风险投资支持的国防科技公司（不包括SpaceX，因为其规模过大会扭曲数据，并调整双重用途收入）在2025年年末的总估值约为1300亿美元。按照与更成熟的国防科技公司一致的五倍收入倍数，这一估值意味着到2030年年收入将达到250亿至300亿美元。
 
换句话说，新进入者需要从美国、北约和盟国的采购、研发和测试（RDT&E）以及运营和维护（O&M）支出中捕获大约3%的份额——约1万亿美元，以实现这些收入水平。为了提供一个规模感，这大约相当于美国海军2026财年的造船预算。 
 
这样的转变是可以实现的。但这需要系统内的协调变革。任何一个环节的断裂——无论是在供应商、客户、政策制定者还是投资者方面——都可能使这些结果面临风险。 
 
什么可能会破坏这种势头？有三个风险尤为突出。
 
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