美国国防股票在早期上涨后未能因伊朗战争而上涨

尽管伊朗战争持续，美国国防股票仍然下跌，这表明典型的“冲突买入”交易在几周前已基本达到峰值，投资者预期特朗普总统将采取更强硬的行动。

包括34家小型和大型美国公司的纽约证券交易所Arca国防指数在3月份下跌近8%，而更广泛的标准普尔500指数则下跌了5%。相比之下，在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰时，该指数曾上涨约12%。

策略师表示，这一疲软的表现表明投资者在经历了今年的强劲表现后正在平仓，并不反映需求减弱或对长期国防支出产生怀疑。

德国资产管理公司DWS的美洲首席投资官大卫·比安科表示：“他们的估值中包含了大量的冲突溢价。”

“我们看到黄金、石油和国防股上涨，部分原因是来自政府的信息，当特朗普向中东派遣舰队时。没有人知道具体情况，但他们看到了冲突的可能性。”

比安科表示，在中东冲突开始之前，他就开始减少对国防股票的“超配”头寸。

在美国-以色列轰炸于2月底开始之前，就有迹象表明华盛顿正在为与德黑兰的对抗做准备。

路透社在战争前几周报道，美国正在中东增兵，并准备在外交失败的情况下进行为期数周的行动。

同样，欧洲国防部门在3月份下跌了11%，创下自疫情以来的最大月度损失，因市场普遍担忧战争可能引发能源冲击。随着欧洲各国政府在俄罗斯入侵乌克兰后宣布大规模重整军备，国防股已上涨数周。

今年早些时候，特朗普提议2027年美国军费预算为1.5万亿美元，远高于2026年批准的9010亿美元，但国会是否会通过这样的增幅仍存在不确定性。

伯恩斯坦分析师道格拉斯·哈内德在最近的一份报告中表示：“迄今为止发生的事情没有任何迹象表明2027年1.5万亿美元的国防预算可能会被超越。因此，当前冲突不会带来上行预期。”

国防指数在2020年至2025年间上涨超过150%，使该行业的估值处于历史高位。

根据LSEG的数据，标准普尔500航空航天与国防子指数的交易倍数约为12个月前瞻性收益的32倍，远高于标准普尔500的约20倍。

尽管战争，盈利预期仍然低迷

市场对五角大楼试图提高生产以补充耗尽的导弹和弹药库存的反应也相对平淡。

分析师表示，任何收入增长都需要时间才能实现，因为长生产周期和产能限制限制了产量的快速提升。

根据LSEG数据与分析的盈利和股票研究负责人塔金德·迪伦的说法，2026年盈利增长的预期在3月底时徘徊在约12%，而在2026年初时约为15%，涉及通用动力、洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼、L3哈里斯和RTX。

富国银行投资研究所全球股票负责人萨米尔·萨马纳表示：“冲突需要持续更长时间，或大幅扩展，才能使（盈利）预期上升。”

供应限制，政策压力

除了估值，投资者还指出生产灵活性有限。

Seaport Research Partners的航空航天与国防高级分析师兼董事总经理理查德·萨弗兰表示，在冲突期间，国防公司的资金被转向立即的运营需求，而不是现代化或开发需求。

特朗普政府还在施压国防公司优先考虑生产而非股东分红，加剧了资本回报的不确定性。

该行业的中期前景在很大程度上依赖于美国的预算决策，彭博社报道，关键支出细节预计将在4月21日公布。